吉祥航空是廉航吗(为什么不坐吉祥航空)

2021年后疫情时代,全球经济复苏必然是主线。

近期市场大幅回调背景下,受益于经济复苏的航空、酒店、旅游等板块均表现明显强于各大指数。

这让我们不禁思考,在资金持续逃离老抱团股的情况下,这些行业会成为新的抱团标的吗?

航空板块2018年至今表现远落后于上证指数,2021年国内经济复苏带来需求增长,供给端增长有限,航空板块有望迎来拐点性机遇。

尽管目前国航、东航、南航是国内行业三巨头,但是在变局之下,资产更轻、商业模式更灵活的廉价航空迎来了奋起直追的机会。

 

今天就来探讨国内廉价航空的领导者,春秋航空

廉价航空全面超越“三大航”

为什么说现在廉价航空的机会更大?

财务情况来看,廉价航空更早地走出了疫情的影响。

2020年三季度,当国内三大行仍因连续亏损而焦头烂额之际,以春秋航空为首的各大廉价航空公司都已实现了单季度的盈利。

春秋航空更是以三季度2.11亿元的扣非净利润,领跑整个国内航空公司。

客运数据来看,廉价航空的表现也最为突出。

根据民航局的数据,2021年春运期间民航运输旅客数量为3539万人次,较19年同期下降51.4%,较20年下降7.8%;平均客座率为64.2%,较19年同期下降18.8%,较20年增长 4.6%。

在这样的情况下,廉价航空公司中春秋航空和华夏航空的航班量,较19年已经实现了正增长。

而三大航的航班量仍然较19年平均下降了31.4%,差距非常明显。

更为关键的是客座率

这是一个相当有参考价值的指标,可以说直接反映出了航空公司的竞争力。

今年2月,春秋航空的总体客座率已达到73.2%,高于业内第二的吉祥航空4个百分点。

相比之下啊,三大航同期的客座率都在60%出头,恢复的速度较为缓慢

近期,经济复苏的信号也愈发强烈。

先是文旅部宣布对疫情低风险地区的剧院、娱乐场所等人数比例不再限制。为航空、旅游等行业的进一步复苏打下基础。

同时,根据国家卫健委的数据,截至3月20日24时,全国累计报告接种7495.6万剂次。目前接种率约5%,而我国的目标更是在6月底接种率达到40%。

既然廉价航空已经早早占据了优势,在复苏之下,业绩的弹性无疑会更大。

事实上,股神巴菲特也曾投资过航空股,只不过他买的都是头部航空公司,并且在疫情爆发后迅速清仓了。

巴菲特在2020年的线上股东大会上,对此进行了详细的解释。

清仓航空股的原因有:

1、当时未来充满不确定性,不知道何时疫情恢复,更不知道疫情会不会反复;

2、航空股的生意很难,资产过重,不是一个非常好的商业模式;

3、为了应对疫情,航空公司为了对冲透支了过多未来的利润。

事后诸葛亮看,巴菲特的判断对于头部航空确实适用,但廉价航空似乎已经拜托这一困境了

危机下 护城河正在显现

随着国内廉价航空公司的崛起,已经有人将其对标美股的一家廉价航空公司,西南航空。

美国西南航空,1980年上市以来股价涨幅超301倍,年化涨幅14.95%,20年疫情冲击后公司股价涨幅近三倍。

根据2019年年报,西南航空营业收入224亿美元,上市以来年化涨幅20%,表现出了较强的盈利能力和较高的成长性。

公司在利润端保持连续盈利记录,即使是2001轰动全球的911空袭事件也没有让公司在中断这一纪录。

对比之下,这次全球性的疫情,显然也是一次黑天鹅之下的黄金坑机会。

2011至2019年公司营业收入由44.63亿提升至148.04亿,年化增速14.42%。净利润由4.83提升至14.81亿,年化增速13.28%。

作为国内廉价航空龙头,春秋航空表现出优异的盈利能力和增长潜力,确实有机会复制西南航空在美国的成功。

在巴菲特的投资体系中,非常重视企业的护城河,所谓护城河即企业壁垒和竞争优势,可以体现在行政垄断、强大品牌、技术优势和低成本。

春秋航空的2011-2019年公司从未亏损,2020年业绩预告扣除日航投资亏损后公司仍能保持盈利,公司持续稳定的盈利能来来源于公司较低的成本。

黑天鹅之下,公司的护城河已经显现出来。

公司实行“两单”(单一机型、单一仓位)、“两高”(高客座率、高飞机日利用率)、“两低”(低销售费用、低管理费用)的策略使得公司成本低于同行在行业下行期或意外事件冲击情况下仍能保持一定扩张能力,中长期来看,公司龙头地位不断巩固并不断扩大市场份额

对比全球市场 空间仍然巨大

航空出行作为人们出行的一种方式,其需求与GDP增速有较强的相关度。

目前来看公务出行在航空出行需求中所占比例较高,未来随着经济增长和居民收入水平提升,航空在居民日常出行占比有较大提升空间。

根据世界银行的数据来看,我国人均航空出行距离仍处于较低水平。

以2010年数据来看,国内人均出行距离是美国的1/5不到,考虑国内高铁对航空的替代效应,远期假设达到美国水平国内航空业有2-3倍的增长空间。

目前国内廉价航空的市场占有率为10%,2019年全球廉价航空的市场份额则是32.9%。

根据2017年数据美国廉价航空的市场占有率为23%。毛估国内廉价航空的市场空间有望在未来增长4-9倍,保守估计廉价航空远期市场空间或将增长5-6倍。

2011-2019年公司销售净利润除2015年外,整体上不断提升,未来有望稳定在12%左右,保守假设公司在市场份额不提升的情况净利润有望增长5-6倍,假设估值不变,公司市值远期有5-6倍增长空间。

综上所述,春秋航空目前PB3.89倍,2011年3月至今的均值为4.89倍,目前公司估值低于历史平均水平,考虑到廉价航空行业未来的市场空间和公司的竞争优势,若能复制西南航空在美股的成长路径,中长期的成长仍然值得期待

今年的五一节,将是多年来首次的五天长假

目前的机票价格已经反映出了整个行业的景气程度,届时航空股的业绩会有多少惊喜?值得我们拭目以待。

对于航空股,各位有何不同看法?

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